作为国内存储芯片行业的标杆企业,长江存储的资本化进程一直备受资本市场瞩目。2026年5月19日,公司完成IPO辅导备案,正式开启主体上市冲刺之路,由中信证券、中信建投证券联合辅导。同日,其控股子公司武汉新芯主动撤回科创板IPO申请。一退一进的资本切换,意味着长江存储彻底放弃多年的子公司迂回上市策略,转而推进核心主体直接上市。此番战略调整,既是企业资本化路径的重大转折,也将其多年经营波折、历史资本遗留问题等诸多隐患彻底暴露,让这场国产芯片核心资产的IPO之路,充满不确定性。
试水科创板遇阻,武汉新芯退市为母公司铺路
自启动资本化布局以来,长江存储始终采用稳步试水的策略,并未直接推进主体上市。2019年完成首轮融资后,公司明确上市目标,启动各项筹备工作。2020年,企业着手研讨员工持股与股权激励体系,2022年初,时任CEO杨士宁明确年内落地股权激励的目标,为上市夯实内部治理基础。
为降低上市审核风险、适配资本市场规则,长江存储敲定“子公司先行、母公司后置”的布局,推动全资控股的武汉新芯登陆科创板,以小规模主体对接资本市场积累经验。2022年12月,杨士宁兼任武汉新芯董事长,全力推进IPO申报工作。
但历时1年8个月的科创板排队,武汉新芯始终未能通过审核,最终选择撤回申请,与长江存储主体启动IPO辅导无缝衔接,被市场解读为母公司整体上市的铺路之举。武汉新芯上市失败源于多重硬伤,一方面,上交所多次问询其与长江存储的关联交易、业务独立性问题,无实际控制人的股权架构也存在合规隐患;另一方面,企业业绩持续恶化,盈利难题凸显。数据显示,武汉新芯2022年至2025年上半年扣非净利润由盈利6.69亿元转为亏损9802.56万元,2025年前三季度预计持续亏损2.5亿至2.8亿元。重资产代工模式带来的高额折旧成本,持续压缩利润空间,彻底击碎其独立上市的业绩基础。
子公司上市路径走通无望后,长江存储加速推进主体资本化改革。2025年公司完成股份制改造,扫清主体上市的制度障碍,最终在2026年正式启动IPO辅导,从幕后产业核心走向资本市场前台。
上市前夜:长江存储的资本棋局与难以抹去的“紫光往事”
长江存储本次IPO最大的隐性风险,源自初代创始人赵伟国主导的紫光时代,这段混乱的资本过往成为企业无法回避的历史包袱。2016年,赵伟国联合国家大基金、武汉地方国资创立长江存储,彼时紫光集团持股51%,为绝对控股股东,主导企业初期发展布局。
依托产业资源与人脉优势,赵伟国带领紫光集团开启激进的高杠杆、高负债扩张模式。2013至2015年,紫光集团接连收购展讯通信、锐迪科等核心芯片资产,快速跻身行业前列。此后其高调筹划收购台积电、美光等国际巨头,均因政策、行业壁垒等因素落空。无节制的盲目并购,让紫光集团债务规模持续飙升,最终累积2000亿元巨额债务,引发全面债务危机,导致集团破产崩塌。
赵伟国的资本闹剧最终以违法落幕。经查,其勾结关联人员组建利益共同体,通过违规转包业务、高价采购、低价划转国资等方式非法牟利,造成超10亿元国有资产流失。2022年,湖北科投接手紫光集团持有的全部长江存储股权,赵伟国彻底退出企业经营体系。2025年5月,赵伟国因贪污、为亲友非法牟利等罪名,被判处死缓、没收全部个人财产,彻底终结其资本生涯。
事实上,长江存储的核心技术突破、产能规模化落地均发生在2020年之后,彼时企业已脱离紫光管控,经营管理全面走向规范化、市场化。但这段激进违规的资本过往、实控人的违法案件,依旧被监管层和市场重点关注,成为本次IPO的核心历史隐患。
历经七年曲折布局,长江存储终于告别迂回试水的资本化模式,以核心主体身份冲刺上市。褪去子公司上市的缓冲外衣后,企业所有历史遗留问题、经营短板全部直面市场审视。作为国产存储芯片的核心龙头,长江存储手握核心技术与产业规模优势,是国内半导体自主化的关键力量。但历史资本桎梏尚未完全消解,叠加过往经营与合规隐患,其IPO闯关之路依旧挑战重重,未来能否顺利登陆资本市场、实现高质量发展,仍有待时间验证。
